人民币汇率大反攻！“变盘”节点出现？如何影响A股？

11月以来， A股一直在3000点上方踟蹰不前。但人民币汇率端却不断传来好消息。截至11月24日收盘，中间价、在岸价和离岸价分别为7.1151、7.1529、7.1597，其中中间价创6月10日以来最高。整个11月份，人民币中间价上涨0.88%，在岸价和离岸价分别上涨2.25%、2.49%。（数据来源：wind，2023.11.01-2023.11.24）

那么问题来了，从年初一路走弱的人民币汇率为啥突然开始狂飙？当下人民币汇率是否已经迎来“变盘”节点？此时人民币走强又给股市带来哪些影响？咱们逐一拆解。

近期人民币为何开启大反攻？

我们知道影响汇率波动的因素复杂，不仅和国家经济基本面相关，也和两国利差相关，同时，还要考虑地缘政治因素。

复盘近5年，如下图所示，人民币对美元4次“破7”，分别出现在2018年8月、2020年2月、2022年9月以及2023年5月，以上所提及的影响因素都有所体现。然而近期，影响人民币汇率的因素正向积极的方向发展，这些积极变化的因素共同作用下，人民币汇率开启大反攻就成了必然。

（资料来源：21世纪经济报道）

首先，美元快速走弱是推动人民币汇率大涨的直接推手。近期美联储“鸽声”频传，就连以往相对“鹰派”的美联储官员也开始罕见释放鸽派信息。11月29日，互换合约显示，美联储到2024年5月份降息25个基点的可能性达到100%。此外，美国经济也来“神助攻”，此前被称为“经济先行指标”的10月PMI从49大幅下降至46.7，显示出美国经济增长后劲不足。由于这个预期，之后美联储更倾向于降息而不是加息。

其次，中国经济企稳回升。一个国家的货币走势，与其经济实力牢牢挂钩。10月份的宏观数据释放了积极信号：全国规上工业增加值同比增长4.6%，环比加快0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长7.6%，环比加快2.1个百分点；全国服务业生产指数同比增长7.7%，环比加快0.8个百分点……总体来看，主要经济指标持续得到改善，基本面向好无疑为人民币汇率上涨提供了良好的支撑。

说完外部因素和内部因素，还有一个重要变量——地缘政治压力减轻。近期中美两国元首会晤释放积极信号，地缘政治不确定性大幅度消除。过去基本上有这样一个规律，中美关系改善前后，人民币对美元汇率上涨多于下跌。

此外，数据显示，过去两个月海外资本连续加仓人民币债券，9月加仓规模约200亿元人民币，10月加仓规模则超过400亿元，创下过去4个月以来的单月最大加仓额。向来“嗅觉敏锐”的外资选择在中美利差倒挂幅度一度飙涨的9、10月大幅加仓人民币债券，在这波人民币汇率大涨行情中也有一份“功劳”。

震荡还是变盘？人民币后续怎么走？

虽然自11月20日起，人民币汇率一路收复7.3、7.2几个整数关口，但来到7.1关口，已经连续几日上演震荡行情。那么这波人民币快速升值的行情究竟是“变盘”节点到来还是美元压力放缓下的阶段性震荡反弹？市场上也有不同的声音。

（数据来源：wind）

• 震荡派认为人民币短期仍会承压，一方面，10年期与2年期美债利率已倒挂44bp，1982年以来美债期限利差倒挂多低于50bp，10年期美债利率回落空间或相对有限；另一方面，近期离岸人民币HIBOR利率快速回落，随着离岸市场流动性的改善、人民币做空力量或边际走强。

• 变盘派则认为当下是“变盘”的开始。历史回溯来看，外贸企业年终结汇的推动下，人民币在11月、12月趋于走强，过去6年间平均升值1.2%、1.1%。到了年底，还有出口回暖及美元指数进一步下行的可能性等几个因素支持人民币汇率进一步走强。所以业内普遍认为，这一轮人民币汇率向上行情很可能还没有结束，预计12月以及来年1月人民币反弹还将继续。

同时，根据历史经验来看，2015年以来，即期与远期动态相关性的大幅走低、往往意味着“变盘”的开始：当远期升值幅度走高时，随后人民币汇率均步入升值区间，如2017年4月、2018年12月与2020年6月；当远期贬值幅度加大时，人民币汇率多步入贬值区间，如2015年6月、2022年8月。当下，人民币远期汇率再度走强：9月以来，在人民币即期汇率仍在7.3关口波动时、远期汇率已提前“松动”；9月26日以来，1年期NDF由7.13走强至7.06,3个月远期汇率由7.28走强至7.20，升值幅度均进一步走高。（资料来源：国金证券）

从以上两种观点可以得出，人民币汇率是否“变盘”还不能确定，行情可能仍会有反复，但作为投资者，站在当下我们可以选择相信大概率正确的事情，那就是人民币大概率没有下跌空间了。

人民币走强后，A股怎么走？

人民币短期快速走高确实给投资者带来一些希望，毕竟对于人民币资产而言，汇率回暖绝对是重大利好。

近几年人民币汇率波动和北向资金变动基本是一致的。作为A股“风向标”，北向资金的动作往往牵动着盘面情绪。今年8月以来，在人民币贬值压力下，北向资金累计外流达1820亿元，对A股市场造成了明显的拖累。随着汇率企稳走强，“聪明钱”也有望调头回流。

同时，海外资本与结汇余额加速涌入，相当于给人民币资产带来一波现金流。至此，市场所担忧的基本面、资金面、经济、海外因素都已经逐一化解。虽然在连续近3年的调整中投资者对利好“钝化”，但量变引起质变，或许这一次的人民币大涨，就是引起“质变”的“最后一根稻草”。

目前萦绕着A股的种种不利因素正一个个被拔除，倘若历史经验有效，那么这一次大概率是真的要到底了。新周期的信号灯已经再度亮起，或许大家期盼已久的“价值回归”已在不远处。

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