财信研究解读央行下调外汇存款准备金率：增加外汇资金供给，稳定汇率预期

正文

事件：9月1日，中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。

一、政策背景：贬值压力下外汇需求大于供给

一是短期人民币汇率贬值压力有所加大。受美元指数持续走强、中美利差倒挂幅度加大和经济恢复不及预期等内外部因素的叠加影响，年初以来人民币汇率存在一定的贬值压力，对美元汇率从6.7左右“破7.0”至当前的7.3左右（见图1）。

二是外汇市场对美元的需求大于供给。人民币汇率贬值压力及其预期，导致国内汇率市场上对美元的需求大于供给，有必要增加对美元供给，降低人民币汇率贬值压力，与去年5月和9月调降外汇存款准备金时的情景有类似之处（见图2）。

三是资金外流压力有所增加。受美联储持续强硬加息、国内经济恢复放缓、中美十年期国债收益利差倒挂幅度加大等影响，境外机构配置国内资产的步伐放缓。如今年7月末境外机构在中国债券市场的国债、政策性金融债的托管余额分别为2.1、0.7万亿元，较2022年末分别减少1889、287亿元，较2021年末分别减少了3494、3770亿元。

二、政策影响：增加外汇资金供给，稳定汇率预期

央行下调金融机构外汇存款准备金率，主要有四方面的作用及影响。

一是增加外汇资金供给，促进外汇市场平稳运行。央行下调金融机构外汇存款准备金率，将增加金融机构可用外汇资金规模，特别是增加美元供给，提升其外汇资金运用能力，以满足市场短期购汇需求。根据央行金融数据，7月末国内外汇存款余额8218亿美元，降准2个百分点能释放外汇资金约165亿美元，可部分缓解外汇资金的流动性压力，为外汇市场平稳运行创造适宜的环境，助力人民币汇率稳定。

二是有利于缓解企业偿还外债压力。受美国国债利率大幅上行、人民币汇率有所贬值和企业盈利水平趋于回落等多重压力的影响，目前国内部分企业，特别是房地产企业偿还美元外债的负担明显加大。央行下调外汇存款准备金率，一方面有利于提升金融机构外汇资金运用能力，满足企业偿还外债资金量的需求；另一方面也会通过稳定汇率和适度降低企业融资成本，适度减轻企业偿还外债的负担。

三是释放维稳政策信号，稳定汇率市场预期。央行下调外汇存款准备金率，主要向市场传递了两方面的积极信号。一是增强了监管层加大力度稳定汇率市场的预期，有利于打破顺周期行为。二是下调外汇存款准备金率也会向实体经济释放一定的资金量，协同货币、财政、资本市场政策和其他监管政策发力，在一定程度上助力扭转市场预期。

四是通过稳定汇率，为国内货币政策“以我为主”腾挪一定政策空间。下调外汇存款准备金率，将对稳定人民币汇率发挥积极作用，缓解货币政策外部均衡的压力，为货币政策“以我为主”、实现内部均衡目标腾挪一定空间。

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