分析师表示，博彩游戏领域出现了早期预警信号

尽管需求强劲且利润率增长强劲，但游戏股在 2022 年上半年与大盘一起萎靡不振。

纽约外纽约拉斯维加斯大道上的场景。一位分析师表示，游戏股正在出现疲软迹象。（图片：华尔街日报）

现在看来，不利的宏观经济环境——其根源在于利率上升、消费者信心下降和持续通胀——正在给赌场业带来压力。随着本月第二季度财报季开始，运营商的评论不仅反映了 5 月和 6 月后期需求疲软，而且也反映了对当前季度的预期低迷。

更广泛的游戏需求开始出现早期裂缝。虽然第二季度的博彩总收入 (GGR) 同比下降的情况好于最初的预期（同比仅下降约 0-1%），但有迹象表明需求在 5 月的最后一周并持续到 6 月，”写道Roth Capital 分析师 Edward Engel 在今天给客户的一份报告中。

他补充说，虽然 6 月份的数据点表明上个月的需求减弱，但 4 月和 5 月的强劲势头应该会抵消这种疲软，使赌场运营商能够满足第二季度的息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 估计。

广泛的弱点

由于非必需消费品（游戏股的故乡）被列为 2022 年表现最差的行业之一，因此可以准确地说，赌场股票的疲软是广泛的。

换句话说，当博彩股权集团的一名成员咳嗽时，其余的人就会感冒，而这一论点在今年被展示，在陆地赌场公司、体育博彩运营商和技术提供商等方面的股价表现令人失望。

虽然整体 GGR 保持稳定，但有证据表明，高通胀和消费者信心下降正在影响某些人口统计数据和特定赌场市场。

“虽然整体 GGR 保持健康，但某些市场和细分市场开始走软。投资者一直担心人口较少的需求。但分布式游戏‘路线’GGR 和超本地赌场在 5 月依然强劲，”Engel 补充道。“另外，劳克林和查尔斯湖等非本地驾车前往市场似乎更容易受到通胀/天然气价格上涨的影响。在拉斯维加斯，行业评论表明‘价值’赌场的趋势正在减弱，例如场外和市中心的物业。”

对博彩股的强劲自由现金流预期

博彩股的一个顺风是，该行业的几家公司正在产生大量的自由现金流（FCF），这是当前经济环境下的一个引人注目的特征。正如 Engel 指出的那样，几只游戏股的估值和 FCF 生成能力都很有吸引力。

在 EV/EBITDA 的基础上，股票比 10 年平均水平低近约 2σ，并且在 FCF 基础上便宜得多，同时杠杆率较低且 FCF 转换比前几年更好。我们广泛降低目标价以反映略低的预测和低谷倍数，但这些仍提供相当大的上涨潜力，”罗斯资本分析师表示。

他说，在他的报道范围内，最具吸引力的 FCF 简介是世纪赌场（纳斯达克股票代码：CNTY）、Full House Resorts（纳斯达克股票代码：FLL）、Golden Entertainment（纳斯达克股票代码：GDEN）和宾夕法尼亚国家博彩公司（纳斯达克股票代码：PENN）。

分析师对宾夕法尼亚大学的评级为“中性”，对其他三个名字的评级为“买入”。

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